Während die Wall Street in der vergangenen Woche von heftigen Verkaufswellen erschüttert wurde, zeigten sich die europäischen Aktienmärkte erstaunlich widerstandsfähig. Zwar schwankten auch in Europa die Aktienkurse stark. Der grosse Sell-off blieb allerdings aus.

Die relative Stärke Europas hat allerdings weniger mit einer robusteren Konjunktur als mit der unterschiedlichen Zusammensetzung der Aktienmärkte zu tun. Der entscheidende Unterschied liegt in der wesentlich...