Die jüngst vorgelegten Zahlen für das Geschäftsjahr 2019 und der Ausblick überzeugen uns. Die Erlöse konnte Zehnder im vergangenen Geschäftsjahr um 7% ausweiten – operativ wuchs der Umsatz um 4% auf EUR 644 Millionen. Der Umsatzanteil der Sparte Lüftungssysteme konnte auf 49% ausgeweitet werden – zulasten des Heizkörpergeschäfts. Eine Entwicklung, die auch 2020 weiter vorangetrieben werden dürfte. Dank Effizienzgewinnen und auch günstigeren Rohmaterialkosten konnte die operative Marge auf Stufe Ebit von 5.1% im Vorjahr auf 6.5% markant verbessert werden. Der Gewinn stieg gar um 30%. Da China 2019 einer der grossen Wachstumstreiber des Unternehmens war, ist absehbar, dass Zehnder im ersten Halbjahr 2020 zu kämpfen haben wird. So wie andere Unternehmen wird Zehnder den einmonatigen Stillstand spüren. Inwieweit sich die Lage in Italien auf die Geschäftsentwicklung im ersten Halbjahr auswirkt – Italien ist ein wichtiger Zuliefermarkt – lässt sich gegenwärtig nicht abschätzen.
Konklusion:
Unter normalen Bedingungen würden wir 2020 eine Gewinnausweitung (EPS) von mindestens 10% erwarten. Anleger mit einem langen Atem werden belohnt werden. Bleiben Sie investiert – auch wenn die Aktie aufgrund der aktuellen Unsicherheiten kurzfristig korrigieren sollte.
