Unser Depotwert hat mit den Umsatzzahlen für das Geschäftsjahr 2019 überzeugt. Die Erlöse wuchsen auch dank Akquisitionen um 7% auf EUR 644 Millionen – organisch legte der Umsatz um 4% zu. Damit konnte Zehnder die Konsensprognose von EUR 635 Millionen knapp schlagen. Viel wichtiger ist, dass die Aktie mit einem kräftigen Aufschlag reagierte, womit der schlechte Start ins Jahr 2020 so gut wie wettgemacht wurde. Ende 2019/Anfang 2020 setzten verstärkt Gewinnmitnahmen ein, nachdem der Titel vor allem im letzten Jahresdrittel stark zugelegt hatte. Bei den beiden Sparten „Heizkörper“ und „Lüftungen“ verstärkte sich ein seit Jahren bestehender Trend. Das Heizkörpergeschäft agiert in einem gesättigten Umfeld, was das Spartenwachstum von 2% (organisch 1%) umso erfreulicher erscheinen lässt. Als Wachstumstreiber erwies sich auch 2019 das Lüftungsgeschäft mit einem Umsatzplus von 13% (organisch 7%). Mittlerweile liefert dieses Geschäft gut 50% zum Gruppenumsatz bei. Wir erwarten, dass Zehnder bei der Vorlage der vollständigen Bilanz auch mit verbesserten Margen auf sich aufmerksam machen kann.
Konklusion:
Die Performance unseres Depotwertes überzeugt – sowohl was den Aktienkurs als auch die operative Geschäftsentwicklung betrifft. Mittlerweile erscheint uns die Aktie aber ausgereizt.
