Die Aktie des Lüftungs- und Heizkörper-Spezialisten hat sich von den massiven Kursabgaben im vierten Quartal 2018 noch immer nicht vollends erholt. Dabei laufen die Geschäfte des Konzerns stabil – so bleiben die Aussichten für die Märkte Deutschland, Niederland, Belgien und Polen aufgrund der Bautätigkeit positiv. Unsicherheiten herrschen in Grossbritannien (Brexit), China (Handelskrieg), Frankreich (Schwäche des Endmarktes) und der Schweiz. Uns überzeugte v.a. auch der jüngste Kapitalmarkttag des Unternehmens. Zehnder will demnach unverändert eine mittelfristige Ebit-Marge von mindestens 8% erreichen, was u.E. auch gelingen wird. Auf dem aktuellen Niveau erscheint uns die Aktie aufgrund der Wachstumsstärke (Ebit-Prognose 2019: +19%; 2020: +15%) deutlich unterbewertet. Das KGV 20 beträgt gerade einmal 12x.
