Die Covid-19-Pandemie hat das Thema „Umweltschutz“ aus dem Fokus der Anleger gedrängt. Dies ist auch am Aktienkurs unseres Depotwerts Waste Management abzulesen. Während vor allem Tech-Aktien seit dem Crash stark haussieren, hinkt der Aktienkurs des Abfall- und Recyclingspezialisten deutlich hinterher. Aktuell notiert der Titel noch tief im roten Bereich. Dabei hat das Unternehmen die Krise bisher gut weggesteckt. Der Umsatz stieg in Q1 von USD 3.7 Milliarden auf USD 3.73 Milliarden. Der Gewinn pro Aktie lag bei USD 0.85, was dem Konzern erlaubte, vergangenen Freitag eine Quartalsdividende von USD 0.54 je Anteilsschein auszuschütten. Und die Aussichten sind ansprechend, denn es ist schlicht nicht vorstellbar, dass die Menschen auf absehbare Zeit weniger Müll verursachen. Das Branchenmagazin „Environmental Business Journal“ schätzt, dass die Abfallindustrie bis zum Jahr 2023 jährlich um 2.3% wächst. Zwar dürfte Waste Management den weltweiten Lockdown ebenfalls spüren – die weit verbreiteten Produktionsstopps dürften im Deponiegeschäft und in der industriellen und kommerziellen Sammlung Bremsspuren hinterlassen. Aufgrund dieser Unsicherheit hat Waste Management bisher darauf verzichtet, eine Jahresprognose abzuliefern. Zugleich kündigte die Konzernführung bei der Vorlage der Q1-Zahlen jedoch an, zahlreiche Massnahmen aufzugleisen, um die Kosten und die Investitionsausgaben zu senken. Auch das laufende Aktienrückkaufprogramm wurde – anders als die Dividende – ausgesetzt. Für 2020 rechnen Analysten im Schnitt mit einem Umsatzrückgang von USD 15.4 Milliarden auf USD 14.6 Milliarden. Bereits kommendes Jahr dürfte diese Delle jedoch wieder wettgemacht sein. 2022 dürfte Waste Management dann die Umsatzmarke von USD 16 Milliarden überspringen.
Zugleich besticht Waste Management durch eine kontinuierliche Effizienzsteigerung – seit 2012 gelang es dem Unternehmen, die Ebitda-Marge um 5 Prozentpunkte auszubauen. Nach einem zu erwartenden Ebitda-Rückgang in diesem Jahr dürfte Waste Management bereits im kommenden Jahr das Niveau von 2019 (USD 4.3 Milliarden) wieder erreichen. Analysten erwarten im Schnitt für 2021 ein Ebitda von USD 4.4 Milliarden.
Wir bleiben trotz der zu erwartenden operativen Delle im laufenden Geschäftsjahr optimistisch. Waste Management gilt in Nordamerika mit einem Marktanteil von 23% im Bereich Feststoffabfall als Marktführer. Zudem ist die angebotene Dienstleistung systemrelevant, womit das Geschäftsmodell als vergleichsweise krisenresistent gilt.
Konklusion:
Mit einem KGV21 von 24.7 ist der Titel im Vergleich zur Peergroup günstig bewertet. Casella Waste System kommt auf ein KGV von 66 und Waste Connections auf ein KGV von 31. Waste Mgmt ist ein Kauf!
