Der amerikanische Sportartikelhersteller entwickelt sich für die Aktionäre von einer Erfolgsstory immer mehr zu einem Albtraum. Allein in den zurückliegenden zwölf Monaten verlor das Papier fast 45% an Wert. Gemessen am Allzeithoch im September 2015 summiert sich der Wertverlust mittlerweile auf fast 60%. Zuletzt sorgten enttäuschende Quartalszahlen für einen Schock an der Börse: Der Umsatz blieb deutlich hinter den Erwartungen zurück und auch beim Gewinn konnte Under Armour die Börsianer nicht überzeugen. Binnen eines Handelstags sackte die Aktie um fast 25% ab.
Schlechte Nachrichten reissen nicht ab
Als ob dies noch nicht genug sei, streute die Ratingagentur S&P zusätzliches Salz in die offene Wunde und stufte die Anleihe aufgrund der schlechten Quartalsbilanz und sich deutlich eintrübenden Aussichten zurück. Neu wird Under Armour mit „BB+“ bewertet, womit das Unternehmen den Investmentgrade-Status verloren hat – ein vor allem für institutionelle Investoren wichtiges Ratingniveau. Zugleich sei der Ausblick negativ, was auf weitere Abstufungen hinweist. Auch die Ratingagentur Moody‘s hat jüngst den Ausblick von „stabil“ auf „negativ“ gesenkt, das Rating aber auf „Baa2“ beibehalten. S&P begründete die Abstufung mit dem starken Wettbewerb und dem hohen Preisdruck im Marktsegment mit Sportbekleidung. „Die Gewinnmarge wird sich abschwächen durch den erbitterten Wettbewerb in Nordamerika [und durch] eine Verschiebung des Wachstums hin zu weniger profitablen internationalen Märkten“, schreiben die Analysten in einer Studie. Konkret erwartet S&P, dass sich das Umsatzwachstum in den nächsten zwei Jahren weiter abschwächen wird und dass die Expansionspläne von Under Armour sehr kostspielig werden dürften. Under Armour ist erst 2016 auf den Anleihenmarkt gegangen und hat bisher nur eine 10jährige Anleihe platziert.
Noch immer ambitioniert bewertet
Nach den herben Kursverlusten stellen sich Aktionäre die Frage, ob es nach dem Ausverkauf der letzten Monate noch tiefer gehen kann. Ja, denn das Papier wird nach wie vor mit einem deutlichen Aufschlag gegenüber den Wettbewerbern Adidas oder Nike gehandelt. Da wir für das laufende Jahr mit deutlichen Gewinneinbussen rechnen, wäre ein fairer Preis für die Aktie USD 16.50. Entsprechend senken wir den Daumen für Under Armour.
Konklusion:
Die Erfolgsstory Under Armour wird immer mehr zu einem Albtraum für die Aktionäre. Wir fürchten, dass sich die Talfahrt fortsetzen wird. Verkaufen Sie den Titel!
