Mit der zweiten Gewinnwarnung innerhalb von vier Monaten hat der Chipspezialist reichlich Vertrauen verspielt. Wir haben das Papier infolge dessen konsequenterweise auf „Verkaufen“ zurückgestuft. Die langfristigen Aussichten für das Unternehmen sind u.E. zwar intakt. Die Digitalisierung der Gesellschaft bzw. das „Internet der Dinge“ dürfte für ein anhaltendes Wachstum sorgen. So rechnet U-Blox für 2019 mit einem Erlöswachstum zwischen 15% bis 20% auf CHF 460 Millionen bis CHF 490 Millionen. Bis zum Jahr 2023 soll der Umsatz bis auf CHF 700 Millionen bis CHF 800 Millionen anschwellen, was wir für ambitioniert, aber machbar erachten. Allerdings hinkt die Entwicklung der Profitabilität deutlich hinterher. 2019 dürfte die Ebit-Marge aufgrund eines ungünstigen Produktemix gut 500 Basispunkte tiefer liegen als 2018. Erst ab 2020 soll sich dieser Mix durch innovative und damit margenstärkere Produkte wieder zu Gunsten von U-Blox drehen.
Konklusion:
Wir gehen davon aus, dass der Neubewertungsprozess im Chipsegment noch nicht abgeschlossen ist. Der Markt ist auf der Suche nach einem Bewertungsniveau, welches das Ende des Chipbooms berücksichtigt. Wir erwarten daher weitere Kursverluste – auch bei U-Blox.
