Berichtssaison kann kein neues Aktienfieber entfachen
Die Berichtssaison in der Schweiz hat ihren Höhepunkt in dieser Berichtsperiode erreicht. Von den Blue-Chips haben mittlerweile fast alle ihre Zahlenkränze für das erste Quartal vorgelegt – nun folgen „nur“ noch Unternehmen aus den hinteren Börsenreihen. Auf unsere Beobachtungsliste Schweizer Big Caps fehlen derzeit nur noch die endgültigen Zahlen von Swiss Life (11.5.), Sonova (Ergebnis 2020/21, 18.5.), Richemont (Ergebnis 2020/21, 21.5.) sowie das Q1-Trading-Update von Zurich Insurance (12.5.). Obwohl die Unternehmen bisher mit überzeugenden Zahlen aufwarten konnten, hielten sich Anleger mit Neu-Investments zuletzt deutlich zurück. Dies widerspiegelt sich auch im Handelsumsatz an der SIX. Im April 2021 wurden an der SIX Wertpapiere im Volumen von CHF 109.8 Milliarden gehandelt, womit sich diese im Vergleich zum Vormonat um mehr als 20% verringerten. Vor einem Jahr hatte der Umsatz im April noch CHF 153.9 Milliarden betragen. Auch die Zahl der Abschlüsse sackte zum Vormonat um fast 20% ab. Wir sehen mehrere Gründe, weswegen sich die Börseneuphorie gegenwärtig deutlich abflacht. Viele positive Entwicklungen, welche sich mit Blick auf die Konjunkturerholung und die Fortschritte in den Impfkampagnen gegen Covid-19 manifestieren, sind auf den aktuellen Kursniveaus vollumfänglich eingepreist. Dies hat dazu geführt, dass Schweizer Aktien mittlerweile in der Breite sehr hoch bewertet sind, was die Suche nach vergessenen Perlen – vor allem im Segment der Big- und Mid-Caps – deutlich erschwert. Zur Verdeutlichung: Auf unserer Watchlist werden gegenwärtig nur noch die meisten Finanzwerte, Adecco, Dufry und LafargeHolcim mit einem KGV um 12x auf Basis der für 2023 prognostizierten Gewinne gehandelt. Der grosse Rest weist ein KGV von mehr als 18x aus. Das ist teuer! Und auch im Bereich der kleinen bis mittelgrossen Unternehmen hat die Kursrallye in den vergangenen Monaten die Bewertungen massiv in die Höhe getrieben. Der SPI Small & Middle Index stieg von Ende Oktober 2020 bis Anfang April 2021 von 18‘155 Punkten auf 23‘794 Zähler.
Konklusion:
Der Schweizer Aktienmarkt scheint uns derzeit mehrheitlich ausgereizt. Selbst im Bereich der Small- und Mid-Caps orten wir derzeit kaum noch attraktiv bewertete Titel. (red./mda)
