Wir hatten die Aktie des Bauzulieferers zuletzt in Ausgabe 24/2018 bei CHF 135.20 zum Kauf empfohlen. Zunächst ging die Empfehlung auf: Der Titel verteuerte sich zunächst bis auf CHF 146, bevor die allgemeine Marktkorrektur das Papier in die Tiefe riss (CHF 113). Mittlerweile notiert das Papier wieder auf unserem damaligen Empfehlungsniveau. Operativ entwickelt sich das Unternehmen weiter sehr ansprechend, was uns dazu veranlasst, unsere Kauf-Empfehlung zu bestätigen. 2018 wuchs der Umsatz um sehr starke 13.4% auf mehr als CHF 7 Milliarden, wobei alle Regionen zum Wachstum beitrugen. Auch die Profitabilität konnte weiter verbessert werden, konnte aber nicht mit dem Umsatzwachstum Schritt halten. Sowohl die Ebit-Marge als auch die Umsatzrendite kamen im vergangenen Jahr leicht unter Druck – vor allem auch die steigenden Rohstoffpreise konnten nur bedingt an die Kunden weitergegeben werden. Zudem belasteten Kosten im Zusammenhang mit der Einführung einer Einheitsaktie – der Befreiungsschlag im Streit um den Verkauf der Stimmenmehrheit an Saint-Gobain. Gut CHF 23 Millionen belasteten die Bilanz einmalig. Darüber hinaus halbierte sich das Eigenkapital wegen des Kaufs eigener Aktien auf 26.3% der Bilanzsumme. Aus der Nettoliquidität von CHF 290.2 Millionen Ende 2017 ist Ende 2018 eine Nettoschuld von CHF 2.1 Milliarden geworden. Für die Aktionäre des Unternehmens gibt es nach dem geschichtsträchtigen Jahr 2018 noch ein weiteres Bonbon: Der Verwaltungsrat schlägt der GV eine überproportionale Erhöhung der Dividende um 10.8% auf CHF 2.05 je Anteilsschein vor. Ohnehin wichtiger für die weitere Aktienkursentwicklung ist der angesichts der bestehenden Konjunkturunsicherheiten überraschend positive Ausblick des Unternehmens auf das laufende Jahr. Sika will auf Rekordkurs bleiben und 2019 den Umsatz zwischen 6% bis 8% ausweiten, was dem mittelfristigen Wachstumszielband des Unternehmens entspricht. Der Ausblick für das laufende Jahr versteht sich noch ohne die im Januar angekündigte Akquisition des französischen Mörtelproduzenten Parex. Ja nach Zeitpunkt der Integration könnte Parex den Sika-Umsatz dann auf Jahressicht auf über CHF 8 Milliarden erhöhen. Auch die Ertragslage soll sich wieder deutlich besser entwickeln als noch 2018. Insgesamt verfügt Sika über eine ausgezeichnete Perspektive. Mit Spannung erwarten wir zudem den Investorentag im Oktober. Dann wird Sika seine Strategie für die Jahre nach 2020 vorstellen (bis zum Jahr 2023). An den bestehenden mittelfristigen Zielen bis 2020 hält Sika unverändert fest. Neben dem Umsatzwachstum zwischen 6% bis 8% peilt das Unternehmen eine Ebit-Marge von 14% bis 16% und eine Rendite auf das eingesetzte Kapital von mehr als 25% (2018: 26.2%) an.
Konklusion:
Wir empfehlen, die Aktie mit einem Kursziel von CHF 155 zu kaufen. Sika verfügt über ausgesprochen gute Perspektiven, die sich nur teilweise im Aktienkurs widerspiegeln.
