Ein starkes Umsatzwachstum von gut 10% auf EUR 5.78 Milliarden, ein um 3% besseres um Sondereinflüsse und Währungseffekte bereinigtes Betriebsergebnis von EUR 1.57 Milliarden und ein leicht verbesserter Umsatzausblick haben die Aktie unseres Depotwertes nicht stützen können. Die Abwärtsbewegung der letzten Wochen hat sich in Folge der Zahlenvorlage für das zweite Quartal sogar nochmals beschleunigt. Der Grund für diese Entwicklung sind die Diskussionen über die Margenentwicklung des Konzerns. Vor allem im stark wachsenden Cloud-Geschäft (Cloud-Subscription Europa, Mittlerer Osten: +48%, Asien-Pazifik: +47%, Amerika: +16%) hat der Konzern die Kosten noch nicht richtig im Griff. Die Marge in der Sparte sank um 240 Basispunkte im Vergleich zum Vorjahr. Unter dem Strich sank der Konzerngewinn um 18% auf EUR 666 Millionen. Besserung verspricht SAP für das kommende Jahr. Dann sollten Sparprogramme zu einer wieder steigenden Marge führen. Um den Aktionären die Zeit bis dahin etwas zu versüssen, hat SAP zudem ein Aktienrückkaufprogramm angekündigt, was den Aktienkurs stützen sollte. Insgesamt hat SAP ein starkes Quartal hinter sich, auch wenn die Margenentwicklung enttäuschend war. Wir erwarten, dass sich das ohnehin starke Wachstum im Cloud-Geschäft in der zweiten Jahreshälfte nochmals beschleunigt.
Konklusion:
SAP hat – vor allem mit Blick auf die angestrebte Margenverbesserung – einen Vertrauensvorschuss verdient. Das Management hat mehrfach bewiesen, dass es den „Laden im Griff“ hat.
