Die Aktie unseres Depotwertes ist in den vergangenen Wochen massiv unter Druck geraten. Notierte das Papier Anfang Mai noch bei CHF 272, ist sie seitdem sogar unter unseren Einstiegskurs von CHF 250 gerutscht. Damit weist der Aktienkurs im Jahresvergleich zum Swiss Market Index eine Underperformance von gut 15 Prozentpunkten aus. Vor allem vonseiten der Analysten bläst dem Schweizer Pharmakonzern ein immer kräftiger werdender Gegenwind ins Gesicht. Zuletzt hatten die Kapitalmarktexperten der BNP Paribas und der Société Générale ihre Kaufempfehlungen zurückgenommen und die Aktie nur noch mit «neutral» bewertet – für viele Investoren war dies der Startschuss, um die Aktie aus ihren Depots zu verbannen. Sie argumentierten einerseits, dass produktionsseitige Rückschläge die Vorreiterrolle des Pharmamultis bereits zunichtegemachte hätten. Andererseits scheine die Innovationskraft des Basler Unternehmens nicht auszureichen, um die Erlöserosion durch Nachahmerprodukte zu kompensieren. Vor allem bei einigen Schlüsselmedikamenten wie Rituxan, Herceptin und Avastin drohen aufgrund des Wegfalls des Patenschutzes herbe Umsatzeinbussen. Die Analysten der SocGen warnen, dass der Genussschein die Rolle des Anlegerlieblings bei den europäischen Pharmaaktien verlieren könnte. Natürlich sind die Risiken durch den wegfallenden Patentschutz für wichtige Medikamente gestiegen. Und sollte Roche nicht in der Lage sein, dies zu kompensieren, müssten die mittel- bis langfristigen Prognosen (auch was die sehr attraktive Dividende betrifft) nach unten korrigiert werden. Wir sind jedoch zuversichtlich, dass Roche genügend Innovationskraft hat, um dem geschäftlichen Gegenwind zu trotzen. So konnte Roche jüngst vielversprechende Studiendaten zu zwei Krebsmedikamenten vorgelegen. Zudem erhielt der Konzern vor wenigen Tagen in der Schweiz ein neues Lungenkrebsmedikament. Nach Angaben der Unternehmensberatung EY hat Roche im vergangenen Jahr EUR 7.7 Milliarden in die Forschung und Entwicklung investiert (Novartis: EUR 6.4 Milliarden). Unseres Erachtens unterschätzen die Analysten derzeit die Innovationskraft von Roche. Wir sind überzeugt, dass Roche in den Jahren bis 2020 den jährlichen Umsatz um durchschnittlich gut 5% steigern kann, was angesichts des weltweit gedrosselten Wachstums im Pharmasektor aller Ehren wert ist. Vor diesem Hintergrund erscheint uns die Aktie nach dem Kursrückschlag der letzten Wochen sehr attraktiv gepreist. Das KGV 2018 liegt unter 15 und die Dividendenrendite von über 3.6% (2018) ist ebenfalls sehr attraktiv.
Konklusion:
Anleger und Analysten unterschätzen unseres Erachtens die Innovationskraft von Roche. Der jüngste Kursrutsch hat ein attraktives Einstiegslevel eröffnet. Kaufen Sie die Aktie!
