Szenario einer „double-dip recession“ wird wahrscheinlicher
Unsere Kernbotschaft zuerst: Wir ändern mit Blick auf den amerikanischen Aktienmarkt unsere Einschätzung neu auf „neutral mit negativem Ausblick“ von „übergewichten“. Dies bedeutet, dass wir momentan von Neuinvestments abraten. Vorerst halten wir jedoch an unserer Positionierung auf dem amerikanischen Markt fest, da wir keinen unmittelbaren Handlungsdruck erkennen. Gegebenenfalls, sofern sich eine breite Konsolidierung anbahnt, werden wir rasch und rigoros die aufgelaufenen Kursgewinne mitnehmen. Wir orten derzeit drei Hauptfaktoren, die uns in der Summe zu dieser recht drastischen Abstufung des US-Marktes veranlassen.
1. Die Aktienkurse sind seit dem Crash im Februar/März dieses Jahres der Realität weit vorausgelaufen. In Erwartung einer v-förmigen Konjunkturerholung stiegen die Aktienkurse in der Breite in einem nur selten gesehenen Tempo nach oben. Die laufende Q2-Berichtssaison kann diese Grundannahmen aber nur vereinzelt bestätigen. Zwar fallen viele Zahlenkränze aufgrund der sehr tiefen Erwartungen besser aus als befürchtet. Die Unternehmensausblicke, wie beispielsweise jene der Banken oder von Microsoft, malen jedoch ein deutlich trüberes Zukunftsbild.
2. Die Covid-19-Pandemie ist in den USA ausser Kontrolle geraten. Zwar ging die Zahl der täglichen Neuinfektionen in den letzten Tagen zurück, sie liegen aber immer noch auf einem sehr hohen Niveau. Entsprechend mussten zahlreiche US-Bundesstaaten die Lockdown-Massnahmen jüngst wieder verschärfen, was die Wirtschaftserholung wieder ausbremsen dürfte. Vor allem der wichtige US-Konsum scheint sich erneut abzuschwächen. Hinzu kommt, dass sich zu der sehr hohen Arbeitslosigkeit nun auch noch eine Einkommenskrise manifestiert (siehe auch Seite 10). Das Szenario einer „double-dip recession“ wird unserer Meinung nach wahrscheinlicher.
3. Der US-Präsidentschaftswahlkampf droht u.E. zu eskalieren. Präsident Donald Trump befindet sich in einem deutlichen Stimmungstief. Die Gefahr, dass Trump mit einer aggressiven Rhetorik gegenüber China versucht, von den innenpolitischen Problemen abzulenken, hat sich zuletzt bereits angedeutet. Ein erneut aufflammender Handelskrieg zwischen den beiden wirtschaftlichen Grossmächten wäre Gift für die Weltkonjunktur und dürfte die Aktienkurse massiv belasten.
Konklusion:
Wir blicken derzeit aufgrund des oben erwähnten eher skeptisch auf die kurz- bis mittelfristigen Aussichten für den US-Markt. Neuinvestments drängen sich nicht mehr auf!
