Die Gefahr neuer Rückschläge wächst mit den Aktienkursen
Bisher verläuft die Berichtssaison zum ersten Quartal überraschend stabil. Die Schweizer Unternehmen scheinen sich schnell an das herausfordernde Umfeld angepasst zu haben und mit umfangreichen Massnahmen die wirtschaftlichen Lockdown-Auswirkungen gut wegstecken zu können. Ein ähnlich hohes Mass an Flexibilität und Krisenfestigkeit zeigten die Schweizer Unternehmen als die Schweizerische Nationalbank im Januar 2015 den Euro-Franken-Mindestkurs überraschend aufhob. Heute wie damals haben sich die Schweizer Manager grossteils als sehr gute Krisenmanager erwiesen – auch wenn wir betonen, dass sich der wirkliche Pandemie-Einschlag erst in den Zahlen für das zweite Quartal zeigen wird. Wir haben die sich Mitte März abzeichnende Erholung frühzeitig in unsere Anlage-Strategie implementiert und die Investitionsquote am Schweizer Markt zuletzt nochmals deutlich erhöht, wodurch wir vor allem im Segment der Schweizer Standardwerte aktuell eine deutliche Outperformance zur Benchmark erzielen können. Etwas verhaltener sind wir im Segment der Schweizer Nebenwerte vorgegangen, wo wir unser Engagement erst jüngst deutlich ausgebaut haben. Wir rechnen auf mittlere Sicht aber auch dort mit einer Outperformance zum Vergleichsindex SPI. Nach den markanten Kursgewinnen in den zurückliegenden gut zwei Monaten wollen wir aber nicht verschweigen, dass die Gefahr eines schmerzhaften – wenn auch kurzfristigen – Rückschlags am Schweizer Aktienmarkt deutlich gestiegen ist und auch überfällig erscheint – zahlreiche Aktien werden mittlerweile ähnlich hoch bewertet wie vor dem Crash. Dies erscheint uns zumindest auf kurze Sicht und angesichts der Gesamtsituation etwas sehr ambitioniert. Dennoch könnten die ersten markanten Lockdown-Lockerung dazu führen, dass die Hoffnung auf eine schnelle Konjunkturerholung die Aktienkurse in der Schweiz noch weiter in die Höhe treibt. Wir bleiben daher vollinvestiert und lassen die Gewinne zunächst weiter laufen. Eine sich abzeichnende zweite Infektionswelle in Europa könnte der mögliche Trigger für einen kurzfristigen Stimmungswechsel sein. Da das Gesundheitssystem aber nun besser darauf vorbereitet sein sollte, dürfte eine zweite Welle weit weniger tragische Ausmasse annehmen.
Konklusion:
Die Stimmung am Schweizer Aktienmarkt ist gut und die ersten Lockdown-Lockerungen dürften die Aktienkurse weiter stützen. Wir warnen aber vor schmerzhaften, wenn auch kurzfristigen Rückschlägen.
