Der Verschlüsselungs- und IT-Sicherheitsspezialist verlagert seinen operativen Schwerpunkt in Richtung der USA. Kudelski wird in Phoenix, Arizona, eine zweite Konzernzentrale aufbauen. Auch wenn der Hauptsitz weiter in Cheseaux bleibt, gewinnt der Wachstumsmarkt USA mit dem Entscheid deutlich an Gewicht. Zugleich wird das Unternehmen ab 2017 in USD rapportieren. Aus unserer Sicht machen beide Entscheidungen Sinn. Bereits heute generiert das Unternehmen gut 73% der Erlöse ausserhalb von Kern-Europa und nur noch 4% in der Schweiz. Kudelski reduziert negative Währungseinflüsse durch den starken Franken. Denn jede 1%-Bewegung des Dollars gegenüber dem Franken schlägt sich mit gut CHF 2 Millionen im Ebit wieder. Die Verlagerung der operativen Tätigkeit in Richtung USA dürfte unseres Erachtens auch eine Transformation der Kostenbasis in Richtung USD zur Folge haben, womit der Währungseffekt gelindert wird. Dies sollte langfristig die Volatilität der Margen reduzieren und die Visibilität des Geschäftsgangs erhöhen.
Konklusion:
Satte 40% hat die Aktie seit dem Jahreswechsel 2015/16 zugelegt. Dennoch ist die Aktie mit einem KGV 2017 von 16.7 und einem PEG von 1.08 nicht übermässig teuer. Kaufen!
