Wir hatten die Aktie von Interroll in Ausgabe 26/2016 nach Veröffentlichung der Eckdaten für das erste Halbjahr 2016 bei CHF 950 zum Kauf empfohlen. Mittlerweile ist das Papier auf deutlich über CHF 1‘050 gestiegen (+13%) und die Aussichten sind weiter ansprechend. Die detaillierten Zahlen für das erste Halbjahr zeigen eine Gewinnbeschleunigung, die in diesem Ausmass positiv überraschend ist. Das Ebitda stieg um 16% auf CHF 30.9 Millionen und auf Stufe Ebit sogar um ein Viertel auf CHF 22 Millionen. Die Betriebsmargen stiegen von 15.5% auf 16.5% und von 10.2% auf 11.7%. Unter dem Strich resultierte ein Gewinnwachstum von 23% auf CHF 12.8 Millionen. Die Aktie ist auf dem gegenwärtigen Kursniveau sicher kein Schnäppchen mehr, dennoch halten wir an unserer Kauf-Empfehlung fest – allerdings hat sich das weitere Aufwärtspotenzial aus unserer Sicht auf gut 5% bis 10% reduziert. Die Aussichten für das Unternehmen bleiben ausgezeichnet. Wir erwarten für das kommende Jahr ein Ebit-Wachstum von fast 13%, der Ertrag pro Aktie dürfte um gut 11% zulegen.
Konklusion:
Nach der starken Kursperformance in den letzten Monaten und Jahren scheint die Luft für weitere Kurszuwächse dünn zu werden. Wir sehen ein weiteres Upside von 5% bis 10%.
