Der weltweite Onlinehandel blüht, womit sich auch die Geschäftsaussichten für international tätige Zahlungsabwickler stetig verbessern. Die USD 2.2 Milliarden schwere Übernahme von iZettle durch PayPal (wir berichteten) zeigt u.E. welches Potenzial im Segment für Zahlungsabwicklungen im Bereich der mittleren und kleinen Unternehmenskunden schlummert. Ein – unseres Erachtens unterschätzter – europäischer Wettbewerber in diesem Segment ist der französische Zahlungsabwickler Ingenico. Wir schätzen, dass das Geschäft mit kleinen und mittleren Unternehmen ein jährliches Wachstum im tiefen zweistelligen Prozentbereich generieren kann – dies ist auch deshalb attraktiv, weil es sich hierbei um die profitabelsten Kunden für Zahlungsabwickler handelt. Zwar blieb das Umsatzwachstum zuletzt etwas hinter den hohen Erwartungen zurück, was Anleger mit einem massiven Kurssturz im Februar quittierten. Sollte es Ingenico jedoch gelingen, dieses wieder zu beschleunigen, hat das Papier ein kräftiges Kurssteigerungspotenzial. Auch die Margenentwicklung, welche durch die notwendigen Investitionen in die Expansion etwas gedrückt wurden, sollte sich u.E. bald wieder deutlich erholen und die Gewinnentwicklung auf Stufe Ebitda markant beschleunigen. Die Akquisition von „Bambora“ werten wir zudem positiv, auch weil mit der Übernahme der Erwerb von fortschrittlicher Technologie einhergeht, welche es einfacher macht, Kunden in das Ingenico-System zu integrieren.
Konklusion:
Gemessen am Unternehmenswert zum Ebitda wird das Papier mit einem Abschlag zum Sektor gehandelt, was u.E. nicht gerechtfertigt ist. Risikofreudige Anleger nutzen die Kursschwäche zum Einstieg.
