Wir hatten vor gut einem Monat in Ausgabe 23/2018 vor weiteren Enttäuschungen von Seiten des Schliesstechnikunternehmens gewarnt und unsere seit längerem bestehende Verkaufsempfehlung (Ausgabe 10/2018 bei CHF 748) bekräftigt. Die jüngst vorgelegten Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr haben unsere Befürchtungen bestätigt. Dormakaba hat auch im zweiten Semester des Geschäftsjahres 2017/18 die eigenen Ziele nicht erreicht. Insbesondere das organische Wachstum und die EBITDA-Marge blieben hinter den Erwartungen zurück. Die enttäuschend schwache Entwicklung kommt für uns daher nicht ganz überraschend. Dass die Schliesstechnikspezialisten zugleich aber ankündigten, die mittelfristigen Ziele erst zwei Jahre später, als ursprünglich angepeilt, zu erreichen, ist der wahre Tiefschlag. Dies signalisiert, dass das Unternehmen weitaus stärker mit dem schwierigen Umfeld zu kämpfen hat (lahmendes US-Geschäft, Investitionen in die IT-Infrastruktur und den Markenaufbau). Vom Status eines Wachstumsunternehmens ist Dormakaba derzeit meilenweit entfernt.
Konklusion:
Dormakaba enttäuscht auf ganzer Linie. Der Verkaufsdruck an der Börse dürfte hoch bleiben, womit die Aktie die Talsohle noch nicht erreicht haben dürfte. Wir bekräftigen unsere Verkaufsempfehlung.
