Wir hatten bereits im vergangenen Jahr vor möglichen Verwerfungen auf dem amerikanischen Automarkt gewarnt und unser Rating schrittweise auf „untergewichten“ gesenkt. Damals lief die Industrie noch auf Hochtouren, entsprechend gross war die Kritik an unserer Sichtweise. Was sich zum damaligen Zeitpunkt lediglich angedeutet hatte, hat sich mittlerweile als Realität erwiesen. Der Boom ist vorbei, die Rabattschlachten haben begonnen und die Ausfallrisiken für die Autokreditfinanzierer sind deutlich gestiegen. Das trübe Bild der amerikanischen Autoindustrie hat sich im Mai manifestiert. Insgesamt wurden im vergangenen Monat knapp 1.5 Millionen Neuwagen auf dem US-Markt zugelassen, was einem leichten Rückgang im Jahresvergleich entspricht. Noch spricht die Branche zwar davon, die Autoverkäufe auf Jahressicht stabil halten zu können – dank grosser Rabatte. Hinter vorgehaltener Hand scheint vielen Marktbeobachtern jedoch schon klar zu sein, dass die Branche im Jahr 2017 das erste Absatzminus seit dem Jahr 2009 verzeichnen wird.
Erschwerend kommt hinzu, dass die Autokreditfinanzierer in den Endzeiten des Booms sehr hohe Risiken eingegangen sind. Gut ein Fünftel des über USD 1‘200 Milliarden schweren Autokreditmarktes läuft auf Subprime-Schuldnern, also Kreditnehmer, bei denen das Ausfallrisiko sehr hoch ist. Auf dem Handelsparkett in New York wird gemutmasst, dass davon mittlerweile USD 100 Milliarden als hochgefährdet gelten. Das Problem ist für die Finanzierer dabei der US-Gebrauchtwagenmarkt. Denn vereinfacht gesagt: Die Preise für Gebrauchtwagen sinken schneller als erwartet und liegen oftmals unter dem offenen Kredit. Und die Vorzeichen, dass die Preise noch wesentlich stärker fallen werden als in den zurückliegenden Jahren liegt vor. Seit dem Hoch im Jahr 2014 haben die Gebrauchtwagenpreise im Schnitt um gut 9% nachgegeben. Ein Trend, der sich 2017 und 2018 beschleunigen dürfte. Denn sowohl in diesem als auch im Jahr werden 2.4 Millionen gebrauchte Fahrzeuge auf den Markt kommen. Mit Blick auf das Gesamtjahr 2017 entspricht dies einem Zuwachs von 33% gegenüber dem Vorjahr. Wenn also die Preise sinken und die Ausfallquoten – wie seit Monaten zu beobachten ist – weiter steigen, kommen auf die Autokreditfinanzierer Probleme zu. So könnte Ford nur die Speerspitze einer Entwicklung sein, die in den kommenden Monaten noch deutlich an negativer Dynamik gewinnt. Der Autobauer musste zuletzt die erwarteten Erträge im Finanzierungssegment für dieses Geschäftsjahr um USD 300 Millionen nach unten revidieren. Ein Börsianer bringt es auf den Punkt: „Ford könnte wie der Kanarienvogel im Bergbau sein. Er ist der erste, der von der Stange fällt.“
Konklusion:
Wir verschärfen nochmals unsere Warnung vor einem Investment in die amerikanische Autobranche. Nach Jahren des Booms droht nun ein böses Erwachen.
