Der französische Lebensmittelmulti ist einer unserer Favoriten aus dem Segment der Konsumgüteraktien. Zwar litt der Konzern in den vergangenen Quartalen bzw. Jahren unter negativen Währungseffekten und Konjunktureinbrüchen in wichtigen Schwellenländern wie Brasilien und vor allem Russland. Aber das Management hat unseres Erachtens die richtigen Stellschrauben angezogen und ein umfassendes Umbau- und Sparprogramm aufgelegt, welche dem Konzern bis zum Jahr 2020 mehr Wachstum und eine höhere Profitabilität bescheren sollen. Als Zeichen der Wende hob die Konzernführung vor wenigen Wochen das Margenziel für das laufende Geschäftsjahr an. Strebte Danone bisher eine solide Verbesserung der operativen Margen an, so rechnet die Spitze nun mit einer Margenverbesserung von 50 bis 60 Basispunkten. 2015 lag die operative Marge bei 12.91%. Bereits im ersten Quartal konnte der Lebensmittelmulti überzeugen. Der Umsatz in Lokalwährungen stieg um 3.5% und wurde von allen Geschäftsbereichen (Milchprodukte, Wasser, Babynahrung, Medizinische Nahrung) getragen. Für das Gesamtjahr rechnet Danone mit einem Umsatzwachstum von 3% bis 5%. Hohe negative Währungseffekte sorgten in Q1 jedoch dafür, dass der Umsatz in EUR gerechnet um 3% zurückging. Wir gehen davon aus, dass der Konzern seine Jahresziele erreichen wird. Die für Danone vorteilhafte Entwicklung der Rohstoffpreise (vor allem bei Milch) sollte die positive Entwicklung stützen. Auf regionaler Ebene machen wir vor allem im US-Geschäft deutliche Fortschritte aus. Ende 2015 konnte der Konzern in den USA im Geschäft mit Milchprodukten einen Wachstumstrend einläuten. Produktinnovationen und ein verstärktes Marketing sollten diesen Aufwärtstrend zusätzlich anschieben. In Europa strebt Danone durch die Überarbeitung wichtiger Markenprodukte eine Stabilisierung des Umsatzwachstums an. Neue Rezepturen für einige Produkte (Actimel, Danonino) und ein neues Verpackungsdesign für Actimel sollen dabei helfen. In China will der Konzern seine Aktivitäten vor allem im Bereich der Babynahrung ausweiten. Hierbei stehen e-Commerce-Aktivitäten und die sog. „Mutter-Kind-Shops“ im Zentrum der Expansionsbemühungen. Wir gehen davon aus, dass sich die angekündigten Massnahmenpakete bereits im laufenden Jahr positiv bemerkbar machen und 2017 volle Kraft entwickeln. Entsprechend rechnen wir damit, dass Danone in den kommenden Quartalen mit einer steten Verbesserung der operativen Zahlen aufwarten kann. Die Aktie des französischen Multis ist zwar nicht mehr billig und dürfte kurzfristig wenig Aufwärtspotenzial haben. Für Anleger mit einem Zeithorizont von 12 Monaten plus X ist der Titel aber eine Sünde wert.
Konklusion:
Wir empfehlen, die Aktie mit einem langfristigen Zeithorizont von 12 Monaten plus X zu kaufen. Danone hat die richtigen Weichen gestellt, um langfristig zu wachsen.
