Die Aktie des irisch-schweizerischen Backwarenherstellers ist nichts für schwache Nerven. Satte 60% hat der Titel seit dem Jahreswechsel 2017/18 bereits verloren und der Druck bleibt hoch. Denn schnelle Restrukturierungserfolge dürfte der Konzern nicht erzielen. Im Gegenteil sogar: Mittlerweile sprechen mehr und mehr Analysten von einer mehrjährigen Restrukturierungsgeschichte. Die CS prophezeit, dass sich die operativen Herausforderungen bis ins nächste Jahr ziehen und entsprechend keine Erholung bei der Umsatz- und Gewinnentwicklung zu erwarten ist. Wir befürchten, dass Aryzta angesichts der Schräglage nicht umhin kommt, selbst attraktive Vermögenswerte verkaufen zu müssen, um nicht gegen Kreditrichtlinien zu verstossen. Entsprechend dürfte die Schuldenreduktion in den kommenden Jahren das zentrale Thema bei Aryzta sein – nennenswertes organisches Wachstum erwarten wir in den kommenden Quartalen nicht.
Konklusion:
Bei Aryzta hat der Restrukturierungsprozess gerade erst begonnen, was neue negative Überraschungen nicht unwahrscheinlicher macht. Für eine Wette auf einen erfolgreichen Turnaround ist es noch viel zu früh.
