Wir hatten die Aktie des Software-Unternehmens im vergangenen Jahr mehrfach zum Kauf empfohlen – in Ausgabe 12 bei USD 92.50, in Ausgabe 21 bei USD 98.52 und letztmals in Ausgabe 34 bei USD 103.50. Bisher ging diese Handelsempfehlung voll auf. Satte 37% hat der Titel seit unserer letztjährigen Erst-Empfehlung zugelegt und notiert mit gut USD 127 bereits über dem von uns zu Mitte 2016 festgelegten Kursziel von Kursziel USD125. Die jüngst vorgelegten Zahlen für das Ende Februar abgelaufene erste Geschäftsquartal 2016/17 waren erneut beeindruckend. Der Umsatz stieg um 21% auf USD 1.68 Milliarden – es war der insgesamt zwölfte Quartalsrekordumsatz in Folge. Den Gewinn konne Adobe um überdurchschnittlich starke 50% auf USD 398 Millionen bzw. USD 0.80 pro Aktie ausweiten. Ohne Sonderposten hätte sich der Profit sogar auf USD 0.94 für ein Adobe-Papier belaufen, womit man die seitens der Analysten geschätzten USD 0.87 deutlich übertraf.
Frühzeitige Konzentration auf die Cloud zahlt sich aus
Vor gut sechs Jahren hatte Adobe angekündigt, den radikalen Umstieg vom Lizenz-Geschäft zum as-a-Service-Modell zu wagen. Die grundlegende Idde war und ist, dass Software bzw. die Nutzungslizenzen nicht mehr verkauft werden, sondern via Cloudlösungen gemietet werden. Ein Schritt, der in den ersten paar Quartalen von Gewinneinbrüchen und Umsatzrückgängen begleitet wurde und für reichlich Kritik an der Börse sorgte. Doch ähnlich wie bei SAP gilt auch für Adobe: Tempi passati, und das schon seit 2014. Im abgelaufenen Quartal trugen die Einnahmen mit der Creativ-Cloud im insgesamt USD 1.14 Milliarden schweren Digital-Media-Segment inzwischen USD 942 Millionen Dollar zum Umsatz bei – ein neuer Rekord, wie es in einer Mitteilung hiess. Für das laufende zweite Quartal gab sich Adobe hingegen zurückhaltend. So stellte Adobe für das laufende Quartal nur noch einen Umsatzanstieg auf USD 1.73 Milliarden in Aussicht.
Korrektur oder Rallye?
Nach der starken Aktienrallye in den vergangenen Jahren (seit Mitte 2011: +460%) stellt sich mittlerweile die Frage, ob Adobe die laufende Hausse noch fortsetzen kann oder eine Korrektur ansteht? Auch wenn Adobe punkto Umsatzwachstum an Momentum verlieren dürfte, erwarten wir, dass der Konzern vor allem bei der Profitabililtät in den kommenden Quartalen grosse Fortschritte macht. Angesichts dessen relativiert sich die gegenwärtig hohe Bewertung der Aktie.
Konklusion:
Die Aussichten für den Konzern sind intakt. Wir halten an unserer Kauf-Empfehlung fest, sehen zugleich aber, dass das weitere Aufwertungspotenzial begrenzt ist. Wir erhöhen das Kursziel auf USD 135.
