Die jüngst vorgelegten Zahlen für 2018 verstärken unsere negative Sicht auf den Personalvermittler. Das organische und handelstagsbereinigte Wachstum hat sich im Verlauf des Jahres 2018 kontinuierlich zurückgebildet. Im vierten Quartal ist Adecco sogar um 1% geschrumpft. Angesichts der fehlenden Konjunkturdynamik in Europa gehen wir davon aus, dass sich der Abwärtstrend im ersten Halbjahr 2019 noch beschleunigen wird. Darauf weisen auch die ersten Zahlen für 2019 hin. Im Januar sanken der entsprechend Umsatz um 2%, und auch im Februar dürfte der Abwärtstrend Bestand gehabt haben. Beunruhigend ist u.E. die Entwicklung in Deutschland, wo Adecco im vierten Quartal um satte 9% schrumpfte. Angesichts der anhaltenden Konjunkturschwäche rechnen wir in Deutschland mit weiteren massiven Rückgängen. Investments in Adecco drängen sich nicht auf.
